甘孜铝皮保温施工队 中金：看护名创品跑赢行业评 指标价50.18港元

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　　中金发布研报称甘孜铝皮保温施工队，基本看护名创品（09896）2025/26年non-IFRS净利润预测29/35亿元不变，引入2027年预测41亿元，面前港/好意思股对应10/9倍2026/27年non-IFRS

　　P/E，看护港/好意思股跑赢行业评。看护港/好意思股指标价50.18港元/26.08好意思元，对应16倍2026年non-IFRS P/E，阔别有

　　53/56的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　预报2025年non-IFRS净利润同比增长6-7甘孜铝皮保温施工队

　　公司公布2025年功绩预报，瞻望收入214.4-214.5亿元，同比增长约26；non-IFRS净利润28.9-29.0亿元，同比增长约6-7。

　　4Q25终了预期收入增长

　　名创品捏续进意念念意念念好物和潮玩居品的双轮运行，在授权IP和自有IP双线并举的多IP计谋下，公司已与过180个IP作，并得手孵化16个自有IP。渠说念端动门店换新升，国内布局中枢商圈的势能大店，进乐土店、旗舰店等多店态综合化运营；国际相配是直营阛阓加强综合化和土产货化运营，作念强北好意思、欧洲等区域。多措并举下，该行瞻望4Q25收入同比增长约33，好于处理层此前带领的同比增长25-30，中好意思阛阓同店均有邃密发扬。

　　毛利、汇兑带来负面影响甘孜铝皮保温施工队，铁皮保温筹算利润终了此前带领

　　研究到公司化货盘以及北好意思业务土产货直采比例高涨，该行瞻望4Q25毛利率同比或有定压力（4Q24毛利率47为历史）。天然用度端链接受直商业务占比进步影响，同期汇兑层面也有负面影响，但公司经颐养筹算利润仍终了此前带领。剔除永辉、TOPTOY及刊行股票挂钩证券等关系事项影响后，4Q25

　　non-IFRS净利润8.4-8.5亿元，同比增长7-8。

　　2026年1-2月销售数据亮眼，增长动能陆续

地址：大城县广安工业区

　　岁首以来名创品结尾销售陆续邃密势头，其中名创品内地阛阓GMV同比增长过25，同店销售终了单元数及以上的同比增长。好意思国阛阓GMV同比增长50，同店销售终了20及以上的同比增长。该行觉得公司依托捏续进步的IP运营及居品想象时刻、门店场景升和群众化布局，加快向群众先的IP运营平台迈进。

　　风险请示：售环境不足预期，渠说念开店不足预期，新业务发展不足预期。

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牵累裁剪：史丽君

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