茂名管道保温施工队 中文在线盲目追赶热门八年净蚀本40亿 重金押注短剧出海又成利润黑洞 分成垫底管“用脚投票”

　　出品：财经上市公司参谋院茂名管道保温施工队

　　作家：君

　　2026年2月27日，中文在线厚爱向联交所主板提交上市肯求，冲刺“A+H”上市架构，花旗担任保荐东谈主。

　　自2015年上市以来，中文在线因盲目追赶阛阓热门，并购技俩频频爆雷，耐久陷蚀本窘境。2023年后，跟着短剧阛阓快速升温，公司再次押注“短剧出海”，在买量法子参加巨额资金，荒芜侵蚀了利润空间。

　　2025年前三季度，中文在线销售用度达6.6亿元，同比激增93.65，近乎翻倍；销售用度率达到65.31，同比大幅训诫23.11个百分点。2018年至2025年时分，公司扣非后净利润累计蚀本已达40亿元。

　　逼迫本年1月底，中文在线流动钞票为6.93亿元，流动欠债却达10.21亿元，营运资金缺口达3.27亿元；有息欠债总和增至5.28亿元，较2023年底加多2.62亿元，近乎翻倍。其中短期借款4.12亿元，而货币资金余额仅为2.39亿元，短期偿债压力雄伟。

　　濒临抓续的事迹压力与垂危的现款储备，公司管纷繁罗致“用脚投票”。据Wind数据统计，公司管积年累计减抓4325.77万股，套现总和5.3亿元。2月3日，四名管再抛1800万元减抓绸缪。

　　对中文在线而言，追赶热门似乎像是管的“吸金技能”。

　　盲目追赶热门八年净蚀本40亿 押注短剧出海又成利润黑洞

　　中文在线成就于2000年茂名管道保温施工队，2015年在交所上市，是国内在A股上市的数字出书企业。历程20余年发展，公司已收效转型为AI驱动的先数字娱乐平台，主要在国内提供收罗体裁内容及在国际提供短剧，努力于构建下代全产业链数字内容生态。

邮箱：215114768@qq.com

　　自2018年起，中文在线便频频堕入大都蚀本窘境。2018年至2024年时分，公司扣非后净利润仅在2021年兑现盈利，其余年份均处于蚀本情状，累计蚀本已33亿元。

　　事迹预报显现，中文在线瞻望2025年扣非后净蚀本为5.79亿元至6.99亿元，蚀本限制同比扩大114至158。若计入客岁蚀本，自2018年以来公司累计蚀本已接近40亿元。

　　中文在线的抓续蚀本与其激进的发展计谋密切相干。当作国内批涉够数字出书域的企业，公司成就初期依托互联网与数字典籍的快速发展，享受到了行业增长红利，并于2015年收效登陆创业板。

　　上市后，中文在线借助老本阛阓的融资便利，开动四处布局追赶阛阓风口。2016年，智高东谈主机的普及出手游行业迎来爆发，中文在线在此配景下斥资17亿元收购二次元手游刊行商晨之科的一都股权，并投资了其时与B站都名的二次元文化垂直酬酢平台Acfun（A站）。

　　关联词，后续A站因监管问题被动关停整改，投资的晨之科也因事迹未达预期抓续蚀本，终中文在线以3.24亿元的价钱出售晨之科，并被动计提大额商誉减值，平直致2018年扣非后净蚀本达19.66亿元。

　　2021年元天地看法爆火时，公司又晓示将元天地当作将来十年的中枢发展向，参加巨额资金成就执行室、开展技巧研发等。但跟着元天地发展不足预期，相干业务未能酿成厚实收入起原，前期参加的用度严重侵蚀了公司利润，以致2022年扣非后净利润由盈转亏。

　　2023年之后，短剧阛阓速即升温，中文在线再次押注“短剧出海”，通过在国际建设子公司、加大国际告白投放等式拓展业务。从现时成果来看，公司国际短剧业务进展并不睬念念，受国际营销用度大幅加多影响，2025年扣非后净利润蚀本荒芜扩大。

　　从收入组成来看，中文在线的业务主要分为收罗体裁与短剧两大板块。但论是收罗体裁照旧短剧业务，都需要参加巨额资金用于买量，这平直致公司销售用度恒久处于较水平。

　　2025年前三季度，中文在线销售用度达6.6亿元，同比激增93.65，近乎翻倍；其中广费1.77亿元，占销售用度总和的66.71；销售用度率达65.31，同比大幅训诫23.11个百分点。

　　本次赴港上市，中文在线自我定位为“AI驱动的先数字娱乐平台”，但本色上，公司大的营运成本也曾买量。尤其自2023年起，公司大幅缩减研发参加，研发用度率抓续下滑。

　　2023年至2024年，中文在线研发用度分手为8625.07万元、6157.45万元，同比分手下滑35.25、28.61；研发用度率分手为6.12、5.31，回落至个位数水平。2025年前三季度，设备保温施工公司研发用度虽同比增长41.86，但其增速远不足买量成本。同时，公司销售用度约为研发用度的12倍。

　　分成融资比仅1.06 同业垫底 管集体“用脚投票”

　　据Wind数据统计，中文在线积年募资总和32亿元，其中IPO募资2.04亿元，增发募资30.2亿元。与之酿成明显对比的是，公司积年分成总和为3424.95万元，分成融资比仅为1.06，在同业业中处于垫底水平。

　　逼迫现在，A股出书行业（申万二行业分类）共有29上市公司，累计融资总和706.09亿元，累计分成总和672.48亿元，平平分成融资比约为99.39。其中，新中语轩的分成融资比，达432.58，约为行业平均水平的4倍；天舟文化虽位列倒数二，但其分成融资比仍为中文在线的3倍，约为3.04。

　　自2018年起，因未分派利润抓续为负，中文在线恒久不知足分成要求，故直未派发现款红利。逼迫2025年9月底，公司未弥补蚀本已达27.04亿元，即便将来兑现扭亏，利润也需先用于弥补蚀本。从现时事迹进展来看，公司若要重启分成绸缪，惟恐仍遥遥期。

财经

　　不外，中文在线在老本阛阓的进展却颇为亮眼，自2025年4月于今，公司股价累计高涨50，涨幅度接近130。

　　中文在线股价的抓续活跃，与其在AI域的布局密切相干。2023年，AI大模子ChatGPT爆火，国内企业立地加大了对AI域的探索与布局。中文在线也不例外，同庚出了文本大模子“中文放纵”，该模子救助键生成万字演义、以图生文创作演义等。受此影响，中文在线在老本阛阓受到投资者追捧，2023年11月公司股价单月涨幅。

　　2026岁首，豆包旗下生成大模子Seedance2.0因生成耗时短、制作成本低、果出而速即走红。在此配景下，影视、短剧类上市公司在老本阛阓备受投资者醉心，中文在线相似如斯。2月9日、10日，中文在线聚会两日得益20涨停，仅两个走动日股价便大涨44。尽管近期股价有所回落，但这也充分标明，在AI飞腾下，即便中文在线抓续蚀本，仍不乏投资者的珍贵。

　　值得刺主义是，在公司股价大涨之际，管却接二连三地抛出减抓绸缪。2月3日，公司董事张帆，董事兼常务总司理谢广才，总司理、董事会书记、财务总监京京，运营官杨锐志显露减抓绸缪，拟分手绸缪减抓18.16万股、23.98万股、22.85万股、7950股。按近个走动日（3月12日）的收盘价（28.26元/股）诡计，四东谈主减抓限制过1800万元。

Wind

　　事实上，自2017年起，中文在线多位管便开动轮替减抓公司股份。据Wind数据统计，公司管积年减抓总和4325.77万股，套现总和逾5.3亿元。

　　2022年至2023岁首，张帆、谢广才、京京、杨锐志四东谈主分手减抓43.03万股、56.83万股、54.14万股、1.87万股，计套现约2000万元；2024年四东谈主计减抓117万股，套现3200万元；2025年6月至8月，四东谈主再度计减抓87.69万股，套现2300万元。若加上这次绸缪减抓的股份，四位管自2023年以来的减抓总金额已接近1亿元。

　　管赚得盆满钵满，公司的日子却并不好过。2023年、2024年及2025年前三季度，中文在线规画活动产生的现款流量净额分手为-1010.36万元、-5249.00万元及-1.73亿元，主贸易务抓续处于“失”情状。

　　逼迫本年1月底，中文在线流动钞票为6.93亿元，流动欠债达10.21亿元，营运资金为-3.27亿元；有息欠债总和达5.28亿元，较2023年底加多2.62亿元，近乎翻倍。其中短期借款4.12亿元，而货币资金余额仅为2.39亿元，短期偿债压力雄伟。

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